新能源汽车将迎全球放量上游无国界

未来的新能源汽车已不单是中国市场。中国产销放量已成功引爆欧洲，特别是德系产品的大规模投放，将加速全球电动化趋势。这个市场已经实现了0到1的突破；

未来的产业链投资逻辑也不单是特斯拉，而是全球汽车大公司的缤纷演绎。

上游无国界，全球视野下供需持续吃紧

由于资源品是全球定价，锂、钴价格由全球供需决定。根据我们测算，海外十大整车集团2025年规划新能源汽车总量1650万台，且均为乘用车规划，对于三元电池的拉动作用极其巨大，而锂、钴供给弹性则有限且较为稳定。预计18年后Top10巨头电动车型快速放量，会持续导致上游处于紧张供给状态。所以不应该单纯看国内区域市场供需假象，要坚定上游需求的持续吃紧信心，海外车企新能源车持续上量是长期核心稳定因素。

下游看目录，三季度迎井喷“目录”行情

2017年第1-4批目录发放车型数持续下降，第5批目录车型数增加，导致6月销量回暖：所以，在新政下，目录成为销量约束开关。根据我们测算，Top5车型（乘用车）单车型月均销量约2500，余下车型月均仅300台左右，1-5月总量销售仅完成13.6万台（中汽协），离70万台年度计划差距较大，由于普通车型（Top5外）单车平均年化贡献仅3500台左右，预计3季度目录车型将受目标压力大幅井喷，市场大概率会有“目录行情”。

大巴冲量行情减弱，物流车放量政策基础成立

据统计，目前核心试点城市大巴新能源渗透率已达80%以上，全国范围估计在35%左右；从大巴目录车型发放占比看，2015约占1/3，2016约1/4，2017年上半年迅速减少萎缩。由于补贴在未来两年逐步趋零，大巴的补贴推动效应大幅降低，供需逐步回归市场均衡。目录车型减少+补贴上量退潮，大巴冲量行情将大幅减弱。专用车17年1-5批目录占比从10%快速增长至30%，上游磷酸铁锂在大巴萎缩情况下需求压力下移至专用车（物流车），政策引导需求强烈，放量政策基础成立。

特斯拉是PE催化剂，合资车才是EPS真动力

特斯拉Model S、X作为高端电动车标杆，其零配件也同时定义了目前高端电动车技术标准。以特斯拉车型体系作为技术核心零配件企业，在合资厂新能源车上量时，在技术、工艺上完全可以无障碍切入合资车型体系。所以现阶段给特斯拉配套更多彰显的是工艺和技术水平，而销量和业绩贡献预计在2018、19年合资主机厂开始发力新能源车生产时进入高速成长阶段。