2018年制造业投资或将触底回升

近两年，去产能政策导致工业企业利润对制造业投资的领先作用有所弱化。在之前的《从企业盈利看未来制造业投资》专题中指出，工业企业利润对制造业投资有一定预测意义，领先时间在一年左右，但两者走势在2014以后呈现出一定的背离。究其原因，主要在于，市场和行政化去产能政策的导向下，产能过剩行业受到较大冲击，投资增速不断下滑，利润对于投资的信号作用不断减弱。

四大行业可以被用来预测制造业投资：化学原料、非金属矿物、通用、专用设备制造业。按照各行业绝对值和变动幅度，选择了四个主要行业来拟合整体的制造业投资：化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业、通用设备制造业、专用设备制造业。结果证明，除了受金融危机影响的年份外，四个行业拟合出来的制造业投资与实际值走势基本一致，因此通过预测这四个行业在2018年的走势，进而对明年整体制造业投资做出判断。

可以将上述四大行业分为两类：产能过剩和非产能过剩行业，其中化学原料和非金属矿物属于产能过剩行业，而通用和专用设备制造业是非产能过剩行业。受去产能政策的干扰，产能过剩和非产能过剩行业的投资逻辑出现很大的差异，因此接下来在预测行业未来投资走势时，将分别予以讨论。

产能过剩行业：未来去产能政策保持稳定和行业集中度的提升，投资增速或将小幅回暖

今年产能过剩行业呈现出利润高增速，但投资低迷、甚至落入负增长区间的特征。今年前十个月，非金属矿物制造业和化学原料累计利润增速分别达到了23.2%和37.9%，而对应的投资累计增速却只有1.1%和-3.8%。行政化去产能政策的持续落实推高了价格，带来了相应行业利润增速的抬升。而利润的高增长之所以没有带来投资额的相应增长，我们认为主要有两点原因：一是之前很多企业对未来去产能政策的不确定性较为担忧，所以投资活动并未大规模开展；二是产能过剩行业大多以国企为主，这些企业历史负担较重，尽管今年利润恢复情况较好，但新增利

展望未来，明年产能过剩行业的投资或出现回暖的可能，主要有以下几点原因：

首先，经过一年的消化，企业历史欠账得到了一定程度的缓解，并且随着三供一业等企业办社会职能的逐步移交（三供一业移交是指国企将家属区水、电、暖和物业管理职能从国企剥离，国家要求在2018年年底前完成），企业未来能够用于投资的资金将有所改善。

其次，明年去产能大概率将保持平稳，叠加产能过剩行业日益出清，大企业兼并意愿较强。我们以煤炭行业为例，根据之前的调研情况，煤炭企业目前限产情况较最严厉时期已经有一定放松。并且考虑到未来煤炭价格如果继续上涨对中下游利润挤压作用，因此明年去产能政策大概率将保持平稳，这也给了企业恢复投资力度以信心。此外，伴随着这两年的去产能进程，部分中小企业受产能落后和过剩产能的影响，面临关停压力，而行业巨头在盈利有所改善之后，兼并意愿有所增加，这也会加大后续投资需求。

文章来源：中华机械网